電力設(shè)備與新能源行業(yè):風電、光伏與特高壓量利齊升

    2013 年行業(yè)收入增速大幅回升,2014 年一季度保持同樣趨勢
    2013 年新能源與電力設(shè)備行業(yè)(扣除天威保變與華銳風電,下同)實現(xiàn)營業(yè)收入4276.14 億元,同比增速11.22%,相較于2012 年行業(yè)收入增速下滑的情況有較大幅度的改觀。2014 年第一季度全行業(yè)收入增速為6.73%,相對于2013 年第一季度同樣也有較大幅度的提高。
    風電、光伏與特高壓收入增速提高趨勢明顯
    從子行業(yè)看,風電板塊從2013 年下半年開始一改連續(xù)三年收入負增長的情況,出現(xiàn)較大幅度的正增長,2014 年一季度同樣延續(xù)該趨勢;光伏板塊從2012 年的收入負增長到2013 年轉(zhuǎn)為正增長,而2014 年一季度更是錄得38.62%的高增速,主要因為政策扶持新能源發(fā)展,解決了并網(wǎng)、補貼等關(guān)鍵問題;2013 年與2014 年一季度高壓設(shè)備增速同比顯著提高,主要原因是特高壓建設(shè)開始提速;電網(wǎng)自動化板塊在2013 年與2014 年一季度收入增速均出現(xiàn)下滑,與配電自動化投資進度較慢有關(guān)。
    凈利潤大幅度增加,與收入變化趨勢一致
    2013 年行業(yè)凈利潤一改2012 年負增長的局面,實現(xiàn)了38.58%的高增速。從子行業(yè)來看,風電與光伏板塊始終處于大反轉(zhuǎn)趨勢中, 在2013 年年報實現(xiàn)恢復(fù)性高增長(或大幅度減虧)的基礎(chǔ)上, 2014 年一季度凈利潤增速繼續(xù)提高,與收入的變化趨勢也保持一致;高壓設(shè)備板塊凈利潤在2013 年實現(xiàn)了高增長,2013 年一季度因為恢復(fù)性增長致使增速非常高,因此2014 年一季度增速有下降,但仍維持在高位;電網(wǎng)自動化板塊凈利潤在2014 年一季度出現(xiàn)了負增長,也與收入增速下滑的趨勢基本一致。
    部分子行業(yè)盈利能力增強
    2013 年與2014 年一季度全行業(yè)毛利率同比均略有上升。從子行業(yè)上看,風電與光伏板塊在2013 年年報與2014 年一季報中,毛利率與凈利率均有較大幅度提高;高壓設(shè)備板塊2013 年毛利率有較明顯提高,2014 年一季度毛利率同比略有下滑,主要與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、特高壓產(chǎn)品交付時間點有關(guān),而凈利率同比均有不同程度提高,與公司的費用控制能力增強,費用率下降有關(guān)。
    推薦量利齊升的風電、光伏與特高壓板塊
    風電、光伏與高壓設(shè)備三個板塊都是量利齊升,在國家穩(wěn)增長、治霧霾的政策導(dǎo)向下,我們認為在較長的時間內(nèi)這樣的趨勢不會改變。重點推薦風電板塊,由于整合時間長,產(chǎn)能出清較為徹底, 自發(fā)復(fù)蘇疊加政策刺激將觸發(fā)風電第二輪高速增長。光伏、特高壓板塊近期調(diào)整幅度較大,但我們判斷在重點支持分布式光伏的政策決心不變,治理霧霾要求特高壓有序推進的情況下,龍頭公司業(yè)績低于預(yù)期的可能性較小,因此估值水平也具有吸引力。推薦:風電,金風科技、湘電股份、粵水電、天順風能;光伏,陽光電源、隆基股份、特變電工;特高壓,平高電氣、中國西電。