風電裝機超預期暴增 11股嚴重低估

　　6、粵電力A(000539)：燃料價格影響業績增幅 增持
　　投資要點：
　　公司上半年實現營業總收入62.51 億元人民幣，同比增長18.6%。營業利潤和歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為6.11 億元人民幣和4.31 億元人民幣，同比分別增長12.08%和17.69%。經營活動產生的現金流量凈額為10.03 億元人民幣，同比減少55.11%;基本每股收益0.16元。
　　發電量增加導致營業收入增長，燃料價格上升影響經營業績增幅。上半年公司發電量完成情況較理想，完成發電量155.44 億千瓦時，同比增長20.98%;完成上網電量144.01 億千瓦時，同比增長21.63%。但由于燃料價格上升，公司毛利率同比下降了3個百分點，導致盈利增幅明顯低于營業收入增長。下半年隨著西電東送電量恢復及補送，廣東省外購電增多，將擠壓公司在省內發電市場的份額。由于燃煤價格堅挺，煤電聯動機制未及時啟動，公司面臨較大的經營成本壓力，預計毛利率水平短期難有較大回升。
　　定向增發大幅增加公司裝機規模，收購標的資產盈利能力強，業績增厚明顯。公司大股東粵電集團定向發行9.9億股，購買粵電集團持有的七家發電公司股權，收購資產預估值為60.52億元。收購完成后，已投產可控裝機容量從669 萬千瓦增加到911 萬千瓦，同時新增在建可控裝機260 萬千瓦。標的資產收購PB為1.7倍，PE為9倍，低于公司目前2倍PB與21倍PE的水平，收購資產預計將分別增厚公司10、11、12年EPS為0.06元、0.08元和0.09元。
　　投資建議：暫不考慮定向增發，假設煤價不變，預計公司2010-2012年EPS為0.34元、0.39元、0.43元，對應目前價格的動態市盈率為21倍、19倍和17倍。相對行業估值適中，考慮到定向增發將明顯增厚業績，維持“增持”評級。(金元證券 陳光明)
　　7、長征電氣(600112)：業績有望爆發 買入
　　投資要點：2010年業績有望爆發式增長
　　定向增發獲得有條件通過是對公司風電業務的認可
　　自09年下半年，有關風電相關的增發方案已有半年多沒有獲得通過，這主要是因為風電產能“過剩”已引起重視，在09 年10 月發改委更是將風電列在了產能過剩的“黑名單”中。雖然近四年我國風電行業保持了100%以上的高增長，但低端產能過剩的問題已愈發突出。此次，公司的定向增發方案能得到通過，是相關部門對公司風電業務的認可，同時間接說明了公司的永磁直驅機型從技術上具備了較強的高端競爭力。
公司所生產是由 AVANTIS 設計的永磁直驅風力發電系統，與目前應用最多的雙饋異步式風力發電機相比，永磁直驅式無齒輪，系統簡單可靠，故障率低，運營成本低，更適合海上風力發電。目前，設計機型有2.5MW(陸地)、2.3MW(潮間帶)和3.75MW(海上)三種，首臺2.5MW 已在09 年6 月份在北海電力局成功并網發電。
　　公司市場目標定位于東南沿海地區和海外市場，銀河風電地處廣西北海市，當地有三個碼頭方便公司產品的水路運輸。公司有多名風電專家來自德國，不僅得到了德方的技術支持，并且在海外市場開拓上也有助力。
　　目前公司已獲得越南80 臺機組的訂單，合同總價約為 180,000 萬元，此外，公司目前正在積極爭取廣西和海外市場的風電訂單。另根據公司公告稱，2010 年公司擬在江蘇射陽縣投資 20 億建設風電機組生產基地，并計劃在2011 年底達到200 臺的產能。預計公司2010 和2011 年分別可交付2.5MW風機36 臺和140 臺。
　　有載分接開關將保持并增強市場競爭力
　　公司的另兩項定向增發業務系公司傳統主業。國內有載分接開關市場集中度較高，基本被 MR、ABB 等外資公司和上海華明、上征電氣壟斷，公司占據了約百分之十幾的市場份額。通過募投項目的建設，公司實現產能擴張與產品升級，進一步保持并增強公司在此項業務上的競爭力。我們認為未來幾年公司該項業務會保持平穩增長，并繼續保持50%左右的毛利率。
　　環網柜技術先進，2010 年將進入高速成長期，預計將有90%以上的收入增長除了風電發電機和分接開關外，公司還有環網柜和斷路器等業務，產品技術水平位于國內領先地位，儲備的固體絕緣環網柜和固封式真空斷路器技術先進，符合安全環保的要求，是未來的發展方向，可能成為公司未來的發展亮點。隨著技術含量和附加值更高的產品推出，毛利率有望進一步提高。
　　估值和投資建議
　　維持我們之前對公司的盈利預測，預計公司10-11 年歸屬母公司的凈利潤分別為2.10 億元、4.76 億元，如果不考慮公司定向增發對于股本的影響，10-11 年每股收益為0.65 元和1.47 元，繼續給予“買入”評級。(江海證券 張海)