電力設備行業：特高壓大規模開建時機來臨

　　2014年2月28日,鳳凰財經報道,國家電網發策部副主任張正陵透露,能源局已經委托電力規劃設計總院提出電網實施方案,方案包括規劃建設12條跨區送電通道。目前該方案經過中介機構評估后已上報國家能源局等待批復。這些輸電通道應在大氣污染防治行動計劃要求的2017年前發揮作用。12條通道中國家電網包括11條,其中4條交流、4條直流,3條500KV線路。
　　2014年4月18日,中共中央政治局常委、國務院總理李克強主持召開新一屆國家能源委員會首次會議。會議提出提出“今年要按規劃開工建設一批采用特高壓和常規技術的‘西電東送’輸電通道”。這是國務院總理在公開會議上第一次明確表態特高壓建設。
　　3.12條外送通道建設投資超2000億,估算2014年“3交3直”特高壓核準開工概率高。
　　這12條電力外送通道是能源局圍繞《大氣污染防治行動計劃》出臺的配套措施。12條電力外送通道方案中包含4條交流和5條直流,我們估算后續隨著能源局最終規劃的出臺,這些線路有望一次性獲得小路條,小路條的獲取將加快線路建設的進程。從這些線路目前的進展情況來看,我們估算今年核準“3交3直”的概率極大,這些線路的核準開工將有望帶來500億左右的輸變電設備招標,將利好相關輸變電設備企業業績的釋放。(詳細分析見深度報告《特高壓暖風漸起,受益標的降飛》)3.從三條主線篩選投資標的,輸變電設備、風電設備、電站空冷設備都將大幅受益。
　　我們認為隨著特高壓建設有望帶動產業鏈上多個環節企業受益,除了我們常規理解的輸變電設備,還包括可以加大并網的風電行業以及上游配套火電站建設釋放的大規模電站空冷行業。
　　在特高壓輸變電設備中我們最為看好業績彈性最大的平高電氣[1.65% 資金 研報],以及直流收益的許繼電氣[0.90% 資金 研報]和關鍵線路建設對公司煤炭、電站以及新能源業務起著戰略意義的特變電工[2.01% 資金 研報]。特高壓輸變電設備投資占整個特高壓電網投資的35%-45%,遠景投資總額近5000億,是特高壓建設中最為受益細分領域。特高壓輸變電設備整體的毛利率高、訂單的費用率低,對相關設公司的盈利提升有很大作用。特高壓設備行業是一個多寡頭壟斷的行業,維持在3家左右的供貨范圍(由于對特高壓有國產化率要求,因此受到外資企業的沖擊較小)。一方面由于特高壓設備的生產具備較高的技術壁壘和資金壁壘,另一方面競爭對手相對較少和國網在招投標過程中的平衡,因此特高壓設備的盈利情況要遠遠好于其它傳統產品的盈利情況,能對上市公司的業績產生非常積極地影響,線路的推進將帶來行業性的機會。
　　在風電行業中最為看好華儀電氣[3.14% 資金 研報]和金風科技[-0.12% 資金 研報]。隨著風機行業集中度的提升、國內產業政策的進一步扶持以及特高壓建設對風電消納能力的增加提升了業主對加大風電場建設的積極性,因此風電行業未來有望引來又一波產業上升期。
　　在上游電站配套中看好中西部發展潛力極佳的電站空冷行業,首推首航節能[-0.75% 資金 研報]。特高壓線路建設對送端電站煤電建設的支撐作用明顯,按照哈密-鄭州的送端電站規劃,配套的煤電裝機超過980萬千瓦,準東-華東特高壓線路配套的煤電裝機超過1320萬千瓦。估計未來西北、山西等地也將效仿內蒙大力增加煤炭在當地的消納比例,電煤在當地消耗的占比將大量增加,進而支撐電站空冷市場的大規模釋放。
　　結論:能源結構調整、霧霾治理以及電能替代等本質的原因決定了特高壓后續大規模開建的必然性,而能源局和國務院的明確支持表態從國家意志層面為后續線路的大規模開建提供了重要支撐。我們認為從當前時點來看后續特高壓建設已經是確定性的事件,未來線路的建設將有望按照國家電網和南方電網的整體規劃在能源局的統籌之下獲得有效推進,特高壓相關標的有望成為2014年電力設備行業最具投資價值的標的,繼續強烈推薦特高壓輸變電受益股平高電氣、特變電工、許繼電氣,風電消納受益股華儀電氣、金鳳科技,上游電站配套電站空冷受益股首航節能。