中國風電發展潛力仍然巨大。中國風力發電規模近年來快速增長,累計裝機容量已由2008年底的12GW快速增長到2013年底的91.4GW,預計2015年底將達到120GW以上,而2020年底將超過200GW。根據規劃,風力發電配額指標將由2015年2483億千瓦時增加到2020年的4466億千瓦時,5年復合增長率為12.5%。2020年風力發電量將占全社會用電量比例至少為5.3%,但相比發達國家仍有明顯差距。中國風力資源豐富,潛在可開發量巨大,因此我們預計2030年之前風力發電量將占全社會用電量比例將有望超過10%。
風電運營環境將逐步改善。風電裝機容量快速增長與電網消納能力不足是當前限制行業發展的最大問題。短期內通過在非限電地區新增裝機,而長期內特高壓電力外送通道和可再生能源電力配額制將是解決問題的更好方式。我們預期從明年開始,風電運營企業將進入產能增長和風機利用小時數提高的“雙升”良好局面,并將持續數年。同時,市場利率下滑的大趨勢對高負債經營的風電企業構成長期利好。
更看好風電龍頭企業。當前中小企業加入風電運營行業致使行業集中度趨於下降,但長期看,大型廠商在專案儲備、管理效率以及海上風電及海外市場開拓上有明顯優勢,因此我們預計行業集中度將於“十三五”初期即2016年將步入上升通道。
風險因素。根據國家長期規劃,風電應在2020年實現平價上網,當前正在醞釀的風電價格調整政策將降低新增容量的投資回報率預期。但我們認為發電成本降低和風電消納能力提高將有效消除上網價格下調的負面影響。
重點推介個股:華能新能源。通過對重點研究公司的運營資料、財務指標的綜合比較,結合各公司股價波動情況,我們給予華能新能源“買入”投資評級,目標價3.23港幣,相當於其2015年每股收益預測的13倍市盈率,主要推薦理由是公司有更好的資產品質、管理效率以及成長潛力。同時,我們認為龍源電力有更強的技術實力以及更穩健的財務狀況,給予“長期買入”投資評級,目標價7.76港幣,建議待股價回檔後吸納。而我們認為大唐新能源仍需要較長的時間來提高其盈利能力和降低過高的財務風險,給予其“中性”投資評級,目標價1.10港幣。
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