核心觀點:
港股風電運營商凈利潤普遍增長
2016年我們關注的港股6家風電運營商共實現收入594.15億元人民幣,相對于2015年增長了6.5%,增速較2015年略有下降。6家公司中華能新能源和龍源電力的收入增速在10%以上,分別達到25.6%和13.5%。其余公司收入增速都在4%以下。凈利潤方面,華能新能源保持了高增速(43%)。此外,新天綠色能源公司也扭轉凈利潤下滑的趨勢,增速較2015年大幅增長221.7%。
新增裝機趨于保守,區域分布更加優化
裝機情況方面,協合新能源和新天綠色能源新增裝機增速較高,分別達到308.2%和77.1%。其余公司新增裝機相對于2015年基本保持不變或出現一定程度的下滑。從各公司2017年的新增裝機計劃來看,華能新能源2017年的計劃裝機相對于2016年的低基數提升較大,龍源電力和大唐新能源2017年的計劃裝機與2016年基本相當,其余公司的計劃裝機相對于2016年的數量均出現了不同程度的下降。而在裝機的地域分布上,東擴南進的趨勢更加明顯,2016年行業新增裝機中華東地區和華南地區的占比相對于2015年提升明顯,三北地區則出現了較大的下降。綜上,我們認為,風電行業新增裝機正逐步地趨于保守,其分布則更加的合理。
16年棄風率仍較高,17年普遍預計改善
從港股上市公司來看,新天綠色能源和華能新能源的棄風率最低,為11.47%和6.59%,其余風電公司棄風率均處在較高水平。總的來看,2016年限電問題仍不容樂觀。我們認為隨著風電保障性利用小時政策在2017年的落實和相關特高壓輸電線路的密集投運,風電行業2017年的利用小時數有望得到明顯改善。
分紅水平普遍改善
分紅情況方面,2016年除大唐新能源外,其他5家公司每股股息均實現增長,其中新天綠色能源每股股息由0.015元/股增長到0.063元/股,增長率達到320%,增長幅度顯著。總體上來看,風電運營商分紅情況改善明顯,分紅水平提升顯著。
重點推薦
港股風電運營商我們首推新天綠色能源(0956.HK)和華能新能源(0958.HK)。新天綠色能源風電地處河北,利用小時數高,公司燃氣業務觸底回升,并有望分享雄安新區的建設。華能新能源作為全國第二大風電運營商,經營穩健,棄風率也優于可比同行,估值水平較低。
風險提示
風電利用小時改善不明顯,政策尚需時間消化,新增裝機并網容量低于預期,電價下降風險,融資成本上升風險。
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