中材科技:38.5億元收購泰山玻纖,成為中材集團玻纖平臺
公司是國內(nèi)玻纖復(fù)合材料領(lǐng)導(dǎo)者。中材科技由科研院改制而成,是中材股份[0.00%]旗下玻纖復(fù)合材料的代表企業(yè)。公司依靠強大的自主創(chuàng)新能力,將科研成果不斷產(chǎn)業(yè)化并開發(fā)新產(chǎn)品,擁有葉片、高溫復(fù)合氣瓶與隔膜/濾料等業(yè)務(wù)。自2006年上市至2014年,收入與凈利潤由6.49億與5716萬元增至44.2億與1.52億元,年均增速27%與13%;受益14年以來風(fēng)電高景氣,15年上半年收入與利潤增速18%與415%。風(fēng)電葉片在總收入與凈利中占比超過一半,是業(yè)績主要來源;但風(fēng)電葉片具有明顯的周期性,造成公司業(yè)績較大波動。
38.5億收購泰山玻纖100%的股權(quán)并增發(fā)31.8億元,收購估值與二級市場相當(dāng)。公司向中材股份增發(fā)2.4億股購買泰玻股權(quán),共38.5億元;向盈科匯通等企業(yè)非公開發(fā)行1.71億股募集31.8億元用于20萬噸粗紗建設(shè)與補充流動資金。收購對應(yīng)泰玻PB/14PE/15PE為1.48倍、48倍、14.35倍。目前泰玻對手中國巨石股價對應(yīng)PB/14PE/15PE為3.91倍、37.09、16.3倍,收購價相對合理。中材股份持股在收購增發(fā)后由54.3%上升至56.4%,控股權(quán)不變。
收購泰山玻纖將完成玻纖全產(chǎn)業(yè)鏈的布局,業(yè)績承諾保證收益。公司業(yè)務(wù)涉及玻纖產(chǎn)業(yè)鏈的上游(工程與設(shè)計)、中游(特種玻纖制品)、下游(玻纖復(fù)合材料),獨缺玻纖粗紗(為玻纖制品的原材料)。收購泰山玻纖后將完成全產(chǎn)業(yè)鏈布局。泰玻是國內(nèi)第三大玻纖企業(yè),產(chǎn)能約50萬噸,未來幾年將增至70萬噸。玻纖紗近兩年受益風(fēng)電高景氣,盈利回到較好的水平。但風(fēng)電搶裝潮過后行業(yè)需求可能趨緩,且已有企業(yè)擴產(chǎn),明后年玻纖盈利將有所波動。中材股份承諾泰玻15-18年凈利潤為26,828萬元、22,237萬元、31,0421萬元和46,248.54萬元;該承諾利潤對應(yīng)單噸凈利約400-650元/噸,相對合理。
風(fēng)電與玻纖仍將貢獻主要利潤,復(fù)合材料前景值得期待。風(fēng)電行業(yè)在近兩年持續(xù)搶裝后需求可能有所放緩,但作為清潔能源前景仍看好,風(fēng)電葉片與玻纖合理盈利分別在4-5及3億元,為主要利潤來源。復(fù)合材料更多依賴于公司進行產(chǎn)業(yè)化的進程與能力,其中濾料受益袋式除塵在電力行業(yè)的推廣應(yīng)用,盈利上升速度較快:而軍工配套產(chǎn)品盈利高企且穩(wěn)定,估計仍在供應(yīng)。氣瓶、隔板、汽車復(fù)材受制于行業(yè)與市場,短期內(nèi)仍會拖累業(yè)績。
受益國企改革,員工持股將激發(fā)內(nèi)部活力。公司將成為中材股份的玻纖業(yè)務(wù)平臺,在未來將對龐貝捷中材金晶進行收購或注入。本次不超過153個管理層與核心骨干參與增發(fā),出資不超過1.6億元,其中董監(jiān)高共14人出資不超過2452萬元,價格18.58元/股,鎖三年。內(nèi)部激勵制度加強有利未來公司發(fā)展。
湘電股份[-4.32% 資金 研報]:湖南國企改革龍頭,三季報扭虧在望
近期,湖南省長杜家毫出席湘鋼、湘電辦社會職能分離移交簽約儀式。他強調(diào)要大膽試、勇敢闖、踏實干,以分離辦社會職能為突破口,不斷深化國企改革,讓廣大國有企業(yè)卸下包袱、輕裝上陣,真正成為獨立自主的市場經(jīng)營主體,不斷做大做優(yōu)做強。
湖南國企改革風(fēng)起云涌:湖南在國企改革的某些改革領(lǐng)域已經(jīng)先行一步,走在了前面。按照湖南省委國企改革目標(biāo),到2020年,要爭取培育10家以上主營業(yè)務(wù)收入過百億、行業(yè)領(lǐng)先、品牌知名、國內(nèi)一流的優(yōu)勢企業(yè),2-3家主營業(yè)務(wù)收入過千億、具有國際競爭力、跨國經(jīng)營的大型國有控股集團。根據(jù)計劃,2014-2015年為重點突破階段,出臺相關(guān)配套政策,指導(dǎo)企業(yè)制定深化改革方案;啟動混合所有制和經(jīng)營者員工持股試點,并出臺相關(guān)政策;啟動完善現(xiàn)代企業(yè)制度、深化企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人員管理體制和勞動用工制度改革等;2016-2018年為集中攻堅階段,發(fā)展混合所有制經(jīng)濟,推進產(chǎn)權(quán)多元化,推進混合所有制和經(jīng)營者員工持股;2019-2020年為成果鞏固階段,全面完成深化國企改革的各項任務(wù)。形成系統(tǒng)完備、運行有效的國資監(jiān)管和營運制度體系,形成科學(xué)規(guī)范的國有資本投入和退出機制,形成企業(yè)持續(xù)改革發(fā)展的長效機制和更加市場化的經(jīng)營機制。
湘電集團是湖南國企改革的龍頭:湘電股份大股東湘電集團是湖南省26家省管國有企業(yè)中首批國企改革試點企業(yè)。改革的核心主要有兩點:(a)混合所有制改革:未來目標(biāo)是類似中聯(lián)重科[-1.55% 資金研報]的股權(quán)結(jié)構(gòu);(b)資產(chǎn)證券化:以湘電股份為平臺,實現(xiàn)主業(yè)整體上市,將非主業(yè)剝離或者移交。公司的目標(biāo)是實現(xiàn)“產(chǎn)權(quán)多元化、機制市場化、團隊職業(yè)化、研發(fā)精深化、管理精益化、軍民國際化”。集團收入是上市公司2倍(131億元),未來將通過優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入實現(xiàn)整體上市。
