中材科技:38.5億元收購(gòu)泰山玻纖,成為中材集團(tuán)玻纖平臺(tái)
公司是國(guó)內(nèi)玻纖復(fù)合材料領(lǐng)導(dǎo)者。中材科技由科研院改制而成,是中材股份[0.00%]旗下玻纖復(fù)合材料的代表企業(yè)。公司依靠強(qiáng)大的自主創(chuàng)新能力,將科研成果不斷產(chǎn)業(yè)化并開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品,擁有葉片、高溫復(fù)合氣瓶與隔膜/濾料等業(yè)務(wù)。自2006年上市至2014年,收入與凈利潤(rùn)由6.49億與5716萬(wàn)元增至44.2億與1.52億元,年均增速27%與13%;受益14年以來(lái)風(fēng)電高景氣,15年上半年收入與利潤(rùn)增速18%與415%。風(fēng)電葉片在總收入與凈利中占比超過(guò)一半,是業(yè)績(jī)主要來(lái)源;但風(fēng)電葉片具有明顯的周期性,造成公司業(yè)績(jī)較大波動(dòng)。
38.5億收購(gòu)泰山玻纖100%的股權(quán)并增發(fā)31.8億元,收購(gòu)估值與二級(jí)市場(chǎng)相當(dāng)。公司向中材股份增發(fā)2.4億股購(gòu)買泰玻股權(quán),共38.5億元;向盈科匯通等企業(yè)非公開(kāi)發(fā)行1.71億股募集31.8億元用于20萬(wàn)噸粗紗建設(shè)與補(bǔ)充流動(dòng)資金。收購(gòu)對(duì)應(yīng)泰玻PB/14PE/15PE為1.48倍、48倍、14.35倍。目前泰玻對(duì)手中國(guó)巨石股價(jià)對(duì)應(yīng)PB/14PE/15PE為3.91倍、37.09、16.3倍,收購(gòu)價(jià)相對(duì)合理。中材股份持股在收購(gòu)增發(fā)后由54.3%上升至56.4%,控股權(quán)不變。
收購(gòu)泰山玻纖將完成玻纖全產(chǎn)業(yè)鏈的布局,業(yè)績(jī)承諾保證收益。公司業(yè)務(wù)涉及玻纖產(chǎn)業(yè)鏈的上游(工程與設(shè)計(jì))、中游(特種玻纖制品)、下游(玻纖復(fù)合材料),獨(dú)缺玻纖粗紗(為玻纖制品的原材料)。收購(gòu)泰山玻纖后將完成全產(chǎn)業(yè)鏈布局。泰玻是國(guó)內(nèi)第三大玻纖企業(yè),產(chǎn)能約50萬(wàn)噸,未來(lái)幾年將增至70萬(wàn)噸。玻纖紗近兩年受益風(fēng)電高景氣,盈利回到較好的水平。但風(fēng)電搶裝潮過(guò)后行業(yè)需求可能趨緩,且已有企業(yè)擴(kuò)產(chǎn),明后年玻纖盈利將有所波動(dòng)。中材股份承諾泰玻15-18年凈利潤(rùn)為26,828萬(wàn)元、22,237萬(wàn)元、31,0421萬(wàn)元和46,248.54萬(wàn)元;該承諾利潤(rùn)對(duì)應(yīng)單噸凈利約400-650元/噸,相對(duì)合理。
風(fēng)電與玻纖仍將貢獻(xiàn)主要利潤(rùn),復(fù)合材料前景值得期待。風(fēng)電行業(yè)在近兩年持續(xù)搶裝后需求可能有所放緩,但作為清潔能源前景仍看好,風(fēng)電葉片與玻纖合理盈利分別在4-5及3億元,為主要利潤(rùn)來(lái)源。復(fù)合材料更多依賴于公司進(jìn)行產(chǎn)業(yè)化的進(jìn)程與能力,其中濾料受益袋式除塵在電力行業(yè)的推廣應(yīng)用,盈利上升速度較快:而軍工配套產(chǎn)品盈利高企且穩(wěn)定,估計(jì)仍在供應(yīng)。氣瓶、隔板、汽車復(fù)材受制于行業(yè)與市場(chǎng),短期內(nèi)仍會(huì)拖累業(yè)績(jī)。
受益國(guó)企改革,員工持股將激發(fā)內(nèi)部活力。公司將成為中材股份的玻纖業(yè)務(wù)平臺(tái),在未來(lái)將對(duì)龐貝捷中材金晶進(jìn)行收購(gòu)或注入。本次不超過(guò)153個(gè)管理層與核心骨干參與增發(fā),出資不超過(guò)1.6億元,其中董監(jiān)高共14人出資不超過(guò)2452萬(wàn)元,價(jià)格18.58元/股,鎖三年。內(nèi)部激勵(lì)制度加強(qiáng)有利未來(lái)公司發(fā)展。
湘電股份[-4.32% 資金 研報(bào)]:湖南國(guó)企改革龍頭,三季報(bào)扭虧在望
近期,湖南省長(zhǎng)杜家毫出席湘鋼、湘電辦社會(huì)職能分離移交簽約儀式。他強(qiáng)調(diào)要大膽試、勇敢闖、踏實(shí)干,以分離辦社會(huì)職能為突破口,不斷深化國(guó)企改革,讓廣大國(guó)有企業(yè)卸下包袱、輕裝上陣,真正成為獨(dú)立自主的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)主體,不斷做大做優(yōu)做強(qiáng)。
湖南國(guó)企改革風(fēng)起云涌:湖南在國(guó)企改革的某些改革領(lǐng)域已經(jīng)先行一步,走在了前面。按照湖南省委國(guó)企改革目標(biāo),到2020年,要爭(zhēng)取培育10家以上主營(yíng)業(yè)務(wù)收入過(guò)百億、行業(yè)領(lǐng)先、品牌知名、國(guó)內(nèi)一流的優(yōu)勢(shì)企業(yè),2-3家主營(yíng)業(yè)務(wù)收入過(guò)千億、具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力、跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的大型國(guó)有控股集團(tuán)。根據(jù)計(jì)劃,2014-2015年為重點(diǎn)突破階段,出臺(tái)相關(guān)配套政策,指導(dǎo)企業(yè)制定深化改革方案;啟動(dòng)混合所有制和經(jīng)營(yíng)者員工持股試點(diǎn),并出臺(tái)相關(guān)政策;啟動(dòng)完善現(xiàn)代企業(yè)制度、深化企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人員管理體制和勞動(dòng)用工制度改革等;2016-2018年為集中攻堅(jiān)階段,發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì),推進(jìn)產(chǎn)權(quán)多元化,推進(jìn)混合所有制和經(jīng)營(yíng)者員工持股;2019-2020年為成果鞏固階段,全面完成深化國(guó)企改革的各項(xiàng)任務(wù)。形成系統(tǒng)完備、運(yùn)行有效的國(guó)資監(jiān)管和營(yíng)運(yùn)制度體系,形成科學(xué)規(guī)范的國(guó)有資本投入和退出機(jī)制,形成企業(yè)持續(xù)改革發(fā)展的長(zhǎng)效機(jī)制和更加市場(chǎng)化的經(jīng)營(yíng)機(jī)制。
湘電集團(tuán)是湖南國(guó)企改革的龍頭:湘電股份大股東湘電集團(tuán)是湖南省26家省管國(guó)有企業(yè)中首批國(guó)企改革試點(diǎn)企業(yè)。改革的核心主要有兩點(diǎn):(a)混合所有制改革:未來(lái)目標(biāo)是類似中聯(lián)重科[-1.55% 資金研報(bào)]的股權(quán)結(jié)構(gòu);(b)資產(chǎn)證券化:以湘電股份為平臺(tái),實(shí)現(xiàn)主業(yè)整體上市,將非主業(yè)剝離或者移交。公司的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)“產(chǎn)權(quán)多元化、機(jī)制市場(chǎng)化、團(tuán)隊(duì)職業(yè)化、研發(fā)精深化、管理精益化、軍民國(guó)際化”。集團(tuán)收入是上市公司2倍(131億元),未來(lái)將通過(guò)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入實(shí)現(xiàn)整體上市。
