風(fēng)電系列報(bào)告之(二)：疫情影響制造環(huán)節(jié)一季度收入增速 二季度制造端交付有望加快

　　2019年風(fēng)電行業(yè)各環(huán)節(jié)盈利分化，其中零部件業(yè)績大增，運(yùn)營商經(jīng)營持穩(wěn)，整機(jī)毛利率觸底。2020年一季度疫情影響國內(nèi)制造環(huán)節(jié)交付，隨著疫情逐步緩解，疊加電價(jià)下調(diào)時(shí)點(diǎn)臨近，制造環(huán)節(jié)交付可能會(huì)顯著加快，其中整機(jī)環(huán)節(jié)可能會(huì)體現(xiàn)出更大的業(yè)績彈性。

　　

　　電價(jià)下調(diào)時(shí)間點(diǎn)臨近，2019年裝機(jī)高增長。2019年我國風(fēng)電新增并網(wǎng)裝機(jī)25.79GW，同比增長25%；累計(jì)并網(wǎng)容量210.05GW，同比增長14%。2019年5月底，能源局印發(fā)《關(guān)于2019年風(fēng)電、光伏發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，明確電價(jià)確定節(jié)點(diǎn)由開工變?yōu)椴⒕W(wǎng)。政策落地后，運(yùn)營商加速項(xiàng)目建設(shè)，隨著電價(jià)下調(diào)時(shí)間點(diǎn)臨近，風(fēng)電新增裝機(jī)有望維持較高增長。

　　

　　2019年各環(huán)節(jié)盈利分化，整機(jī)環(huán)節(jié)業(yè)績觸底。2019年風(fēng)電行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1622億元，同比增長23.48%；歸母凈利潤123億元，同比下降8.16%，各環(huán)節(jié)盈利分化。運(yùn)營環(huán)節(jié)整體經(jīng)營穩(wěn)健，業(yè)績?cè)鏊俜啪徶饕軆煞矫嬗绊懀海?）交易電量占比提升；（2）棄風(fēng)率同比2019年一季度變化不大。風(fēng)塔與其他零部件環(huán)節(jié)2019年業(yè)績顯著增長，系交付量提升的同時(shí)，原材料價(jià)格下行。除振江股份外，2019年零部件企業(yè)收入、凈利潤均實(shí)現(xiàn)正增長，基本反映了交付量增長與成本下降對(duì)零部件企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生的積極影響。整機(jī)環(huán)節(jié)受集中交付低價(jià)訂單影響業(yè)績觸底，預(yù)計(jì)2020年盈利有望迎來快速修復(fù)。

　　

　　國內(nèi)疫情影響風(fēng)電行業(yè)2020年一季度交付。2020年一季度風(fēng)電行業(yè)整體收入同比增長11.18%至266.34億元，收入增速較2019年同期下降19.33個(gè)百分點(diǎn)；歸母凈利潤同比增長38.76%至40.27億元（中國高速傳動(dòng)、大唐新能源、新天綠色能源、協(xié)和新能源尚未鋪披露一季報(bào)業(yè)績，暫不統(tǒng)計(jì)在內(nèi)）。2019年底運(yùn)營環(huán)節(jié)投運(yùn)較多機(jī)組，但2020一季度新增機(jī)組對(duì)收入端的貢獻(xiàn)尚未充分反映，主要是受國內(nèi)疫情影響，全社會(huì)用電量需求下降。此外，疫情對(duì)制造環(huán)節(jié)交付也產(chǎn)生了影響，尤其是貼近運(yùn)營商的整機(jī)與風(fēng)塔環(huán)節(jié)影響更大，其收入增速要低于其他零部件制造環(huán)節(jié)。

　　

　　2020年風(fēng)電新增裝機(jī)將持續(xù)改善確定性強(qiáng)，主要是因電價(jià)下調(diào)時(shí)間點(diǎn)臨近，但由于國內(nèi)疫情影響到產(chǎn)業(yè)鏈一季度交付，因此制造環(huán)節(jié)收入端增速并不顯著。二季度國內(nèi)疫情顯著好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)制造端交付量將有較大程度的提升，整機(jī)環(huán)節(jié)可能會(huì)體現(xiàn)出更大的業(yè)績彈性。